gli effetti dell`introduzione del Trading After Hours in Italia sulle ADRs.

Enrico Corazza, Facoltà di Economia Aziendale
Relatore: prof. Giuseppe Torluccio

I principali mercati azionari sono stati interessati nel recente passato da importanti elementi di discontinuità, testimoniati dall’adozione di nuove regole di negoziazione, dall’introduzione di nuovi prodotti, dall’allargamento dell’accesso al mercato a nuove categorie di operatori e da alleanze e fusioni tra mercati di nazioni diverse.

I fattori principali che hanno favorito questa evoluzione sono principalmente due: information technology ed evoluzione della struttura della domanda.

Per quanto riguarda l’evoluzione della struttura della domanda, si è potuto notare una forte pressione verso la riorganizzazione dei mercati e degli intermediari, che deriva, da un lato, dal continuo processo di istituzionalizzazione del risparmio ed all’esigenza di contenere i costi di transazione da parte degli investitori istituzionali, dall’altro, dalla crescente consapevolezza e cultura finanziaria degli investitori al dettaglio.

Gli investitori sono alla ricerca dei mercati migliori dal punto di vista delle caratteristiche operative e del contenimento dei costi di transazione. Ciò ha messo in competizione sistemi di negoziazione alternativi offerti dai mercati regolamentati tradizionali (mercati ad asta contro quelli basati sull’intervento del market maker) ed ha aperto spazi per lo sviluppo di strutture di negoziazione nuove (Alternative Trading Systems).

È proprio nell’ambito di queste strutture innovative di investimento che si posiziona questo lavoro con l’analisi di un nuovo mercato e delle conseguenze che questo ha portato all’interno della microstruttura dei mercati azionari esistenti.

La domanda che qui ci poniamo è la seguente: “L’introduzione del Trading After Hours ha generato degli effetti sulle caratteristiche delle ADRs?”

L’analisi valuta gli effetti che l’introduzione di un nuovo comparto (TAH) nella microstruttura del mercato azionario italiano avvenuta in Italia nell’anno 2000 ha generato su titoli di società italiane quotati in un mercato straniero: il NYSE.

Questo lavoro comprende così sia il carattere innovativo, l’introduzione di un nuovo mercato, che quello alternativo, l’investimento in titoli stranieri di società italiane, aspetti che sono alla base dell’evoluzione dei mercati finanziari.

Per rispondere alla domanda abbiamo organizzato il lavoro come segue. Il capitolo 1, “Forme Organizzative di Mercato”, spiega come sono strutturati i mercati finanziari per illustrare le caratteristiche dell’ambito in cui stiamo operando. I capitoli 2 e 3, rispettivamente “Microeconomia della Negoziazione” e “La Negoziazione”, trattano le qualità, i metodi e strumenti di valutazione della negoziazione nei mercati finanziari. Il capitolo 4 “Mercato After Hours e ADRs” prosegue con la descrizione dei punti cardine del nostro trattato e cioè il mercato After Hours e le ADRs. Segue il capitolo 5, “L’analisi empirica”, che introduce i metodi di analisi dei dati e presenta l’analisi empirica svolta.

L’analisi empirica è quella che rappresenta la risposta alla nostra domanda iniziale. Lo svolgimento di questa parte riguarda un’analisi effettuata sulle ADRs in due periodi distinti, uno antecedente l’introduzione del TAH e l’altro posteriore a questa data (15 maggio 2000).
Per ogni titolo trattato, tredici in totale, sono stati calcolati numerosi indicatori in entrambi i periodi 1(pre) e 2(post). Sono stati valutati i volumi medi scambiati, confrontati anche con quelli relativi ad ADRs di altri mercati europei, e la loro devianza; il Bid-Ask Spread di ogni titolo in valore assoluto e la volatilità, per concludere infine con un’analisi dei costi di transazione.

Infine il capitolo 6 “Conclusioni”, conclude il lavoro.